晴天科技IPO：主营业务毛利率持续下滑与大客户锦浪科技合作的可持续性引问

近日，浙江晴天太阳能科技股份有限公司(以下简称“晴天科技”)回复深交所首轮问询并更新了招股书，公司拟在深交所主板上市。

此次IPO，晴天科技计划募集资金6.51亿元，募集资金将用于29.44MW分布式光伏电站建设及运营项目、晴天科技新能源智造产业基地项目、营销服务体系升级建设项目和补充流动资金。

值得注意的是，晴天科技收入占比最高的主营业务分布式光伏电站系统集成业务，其毛利率持续下降引发深交所关注。此外，晴天科技的客户和业务区域相对较为集中，尤其是公司与2022年第一大客户锦浪科技的合作可持续性引发深交所问询，公司相关销售数据无法与锦浪科技匹配也引发市场质疑。

主营业务毛利率持续下滑

晴天科技成立于2015年，公司是一家提供分布式光伏电站整体解决方案的新能源技术服务商，主营业务包括分布式光伏电站系统集成业务、分布式光伏电站投资运营业务、分布式光伏电站运维服务三部分。

财务数据方面，2020-2022年，晴天科技分别实现营业收入3.96亿元、9.61亿元和16.74亿元，分别实现净利润4364.31万元、1.12亿元和1.39元。

分产品及服务类别看，晴天科技的主营业务收入分别来自分布式光伏电站系统集成业务、分布式光伏电站投资运营业务、分布式光伏电站运维服务。2022年，上述三个业务的销售收入分别为15.75亿元、4790.24万元和4207.30万元，占主营业务收入的比例分别为94.59%、2.88%和2.53%。

其中，晴天科技收入占比最高的分布式光伏电站系统集成业务又可以细分为户用和工商业。首轮问询函显示，公司报告期内主营业务毛利率持续下降，户用分布式光伏电站系统集成业务、工商业分布式光伏电站系统集成业务毛利率均呈持续下滑趋势。

另据问询函，2019-2021年及2022年上半年，晴天科技第三方投资分布式光伏电站系统集成业务毛利率分别为36.30%、29.51%、23.46%和22.49%，业主自有分布式光伏电站系统集成业务毛利率分别为31.55%、28.90%、25.75%和18.38%。

对此，深交所要求晴天科技说明报告期内分布式光伏电站系统集成业务户用及工商业毛利率变动的原因，2019年、2020年户用分布式光伏电站系统集成业务毛利率显著高于工商业毛利率而2021年、2022年上半年户用分布式光伏电站系统集成业务毛利率低于工商业的原因。

此外，晴天科技还需要说明报告期内第三方投资分布式光伏电站系统集成业务毛利率高于业主自有分布式光伏电站系统集成业务毛利率的原因，是否符合行业惯例。结合行业政策及周期变动、原材料价格波动、屋顶资源开发成本、劳务施工成本等因素，量化分析公司毛利率是否存在进一步下滑风险。

与大客户锦浪科技合作的可持续性引问询

招股书显示，晴天科技分布式光伏电站系统集成业务受市场投资方、人员、资金等因素的限制，公司的客户和业务区域相对较为集中。报告期内，晴天科技前五名客户的销售额占营业收入的比例分别为73.12%、71.30%、82.36%，客户集中度较高。

深交所在首轮问询中关注到，2020年和2021年晴天科技第一大客户为锦浪智慧，2022年上半年第一大客户为锦浪科技，针对锦浪智慧及锦浪科技销售收入占比超过40%，最近一期占比超过60%，晴天科技销售数据无法与锦浪科技定期报告披露数据进行核对匹配。

在首轮问询中，深交所要求晴天科技结合锦浪智慧的商业运营模式，锦浪智慧与公司合作开发相关光伏电站所产生的投资回报情况、投资回收期，锦浪科技及锦浪智慧向公司采购光伏电站系统集成业务金额占其同类业务采购金额的比例，说明报告内公司在光伏补贴持续退坡的背景下，与锦浪科技及锦浪智慧合作规模持续扩大的原因。

晴天科技在回函中从户用商业模式成熟促使合作增长、锦浪科技具有较强的投资实力及投资意愿两个方面论证，并表示:“报告期内，虽行业处于补贴退坡周期，但因政策支持及技术进步，我国的光伏行业处于快速发展期。公司与锦浪科技合作规模持续扩大具备合理性。”

但深交所仍对晴天科技与大客户锦浪科技合作的可持续性产生质疑，并要求晴天科技结合锦浪科技的产品特点、行业上下游发展特点、分布式光伏电站系统集成业务技术门槛等情况，说明锦浪科技及锦浪智慧委托公司开展光伏电站系统集成服务而非自行建设的原因，公司与锦浪科技合作的可持续性，是否存在被替代的风险等。

此外，晴天科技还需要说明锦浪智慧向公司采购光伏电站系统集成业务的会计处理方式，是否符合行业惯例，与公司销售数据是否一致；公司与锦浪智慧、锦浪科技交易定价方式，价格是否公允。

对晴天科技IPO进展，中国网财经将保持持续关注。