教育板块的供给侧改革：顺其所牧：顺应、替代、重塑

教育等民生行业，互联网等顺周期产业，近期开始的深刻变化，均指一种可能性:国家治理由长板思维转向底线思维。

底线思维下，首先是生产要素的确权及优化:1)数据确权，2)人在各类生产要素中是唯一具有创新性和能动性的，人力这一生产要素的数据(三胎)及数据结构(老龄化)需要改善，3)人也是消费要素，所消费的物质及精神产品(文化娱乐)，顺应底线思维，都需要结构性调整，即消费端的供给侧改革——国潮及主流价值观，主流价值观(survival 思路下的主流价值观)并非与娱乐(enjoyment)对立，而是需要界定好从属关系/主次顺序其次教育要服务于各类受教育者在劳动技能，风险意识和创新思维上的实质提升，以为新发展理念落实和产业结构优化提供微观基础

本篇报告聚焦于教育这一民生行业，因政策的全方位治理，我们预计核心指向是方差收敛，顺应这一趋势的部分板块及个股将充分受益，同时国家出台系列化配套措施，来替代/填补教育的方差收敛，如全面健身所利好的体育(运动及户外)，艺术类素质教育，现有的学科类培训龙头预计将重塑其主营业务。

我们按照顺应，替代，重塑新赛道或业务这个维度，梳理出以下三条投资逻辑:

顺应:协助学校的教育机构及先进制造/科技方向的职教培训迎来机会限制校外培训供给的同时，需配套提升校内教育的竞争力，关注协助学校的教育机构的市场机会，如各类教育信息化公司服务于校园的信息化，智能化建设此外，看好职业教育板块，就业关系到民生，职业教育板块未来将有更加积极正面的政策环境，其中符合先进制造，先进科技方向的职教培训逻辑更为顺畅

替代:体育，美育等素质教育培训等子行业中长期受益政策明确了艺术培训按非学科类管理，这意味着明确了艺术类校外培训机构的营利性范围，预计未来艺术培训的发展较之从前将迎来更多机会若站在更宏观的三胎政策角度，利于生育的行业将受益，如辅助生殖，母婴，托育等子行业，同时国家出台系列化配套措施，来替代/填补教育的方差收敛，如全面健身所利好的体育(运动及户外)等

重塑:传统学科培训机构业务及盈利模式预计将重塑。双减政策对校外培训的定性为公益，意味着民生行业要薄利化，预计对校外培训机构的业务及盈利模式将产生全方位的重塑，未来半年到一年是校外培训机构的转型观察期

投资建议:顺应，替代，重塑三条主线上，关注有资源禀赋去卡位的个股。

顺应:方直科技，科大讯飞等(辅助学校教育/教育信息化)，传智教育(IT 技能培训)，

替代:艺术类素质教育，体育(运动类服饰，户外细分龙头等)，国潮(国产消费品替代)，

重塑:传统学科培训龙头的深度转型，业务重塑，如好未来，新东方，高途集团等。

风险提示:各地政策执行力度的不确定性，内部治理将凸显成第一风险敞口。