400亿进军新能源，正邦科技的“新故事”还是“假噱头”？

日前，正邦科技宣布携手国电投进军新能源行业6月份，轨道股大幅反弹，蘸锂概念无疑是投资者的最爱，公司股价涨停同时，公司暂时摆脱了股权质押风险但公司市值管理的嫌疑已经显现

网络上有句名言，猪站在风口上也能飞最近正好有个养猪企业，主动往风口靠拢

日前，正邦科技发布公告称，公司与国家电力投资公司签署碳中和综合智慧能源项目战略合作协议，拟布局光伏，风电，综合智慧能源等产业，总投资400亿元，建设期3年。

‘江西猪王’其实开始跨界布局新能源，合作方还是央企看来公司股价得救了，一位投资者表示

或受上述利好消息影响，公司股价在公告后首个交易日出现剧烈反弹日前，公司股价涨跌互现截至当日收盘，公司股价报6.95元/股

可是，资本狂欢转瞬即逝6月21日开盘，正邦科技快速下跌，最终收盘下跌4.6%在二级市场用脚投票的背后，正邦科技投资400亿元的新能源项目让外界生疑

对于目前陷入流动性危机的正邦来说，400亿元不是个小数目监管机构和二级市场也有类似的疑虑跨界新能源的钱应该从哪里来

再进一步研究，由于股价的跌跌不休，正邦科技大股东的质押股份现已处于平仓线边缘，另一种声音认为转型是正邦科技的权宜之计。

400亿新能源项目到底是真事还是假噱头，还需要时间来验证。

400亿扩张基金从哪里来。

深交所率先提出质疑。

日前，正邦科技收到深交所关注函，要求说明本次合作的目的和具体方式，以及是否存在资金不足以支持相关项目发展等风险。

截至记者发稿时，正邦科技尚未对深交所的关注函做出回应。

监管机构和投资者的质疑并非空穴来风前不久正邦科技资金短缺，商业票逾期

日前，江西正邦科技股份有限公司发布《关于部分商业承兑汇票逾期付款的公告》，指出受猪周期影响，正邦科技及子公司江西正邦养殖有限公司近期因流动资金紧张出现部分商业汇票逾期截至公告日，逾期余额合计5.42亿元

对于一家峰值市值近800亿的大型养猪公司来说，买单5亿应该不成问题可是，过去几年，公司在近乎疯狂的生产扩张中，大量使用杠杆工具，不仅使得公司负债率居高不下，也给公司带来了大量的财务费用

高杠杆高利息，正邦科技现金流捉襟见肘。

公司财报数据显示，截至2021年末，公司持有的货币资金余额为51.33亿元，同比减少60.65%，其中受限资金为32.98亿元，同期有息负债余额为232.48亿元，一年内到期债务总额为188亿元期末，公司资产负债率已达92.60%

在猪价上行周期中，公司可以通过卖猪盈利来弥补高杠杆的问题但2021年猪价下行，公司高负债的风险逐渐暴露

据卓创资讯统计，截至2021年12月31日，全国生猪日均价为16.3元/公斤，较年初下跌19.11元/公斤，累计跌幅超过50%。

这个问题最直观的反应就是公司的业绩公司财报数据显示，正邦科技2021年年报和2022年一季报均出现亏损，净利润分别为—188.19亿元和—24.33亿元，同比下降427.62%和1249.73%

今天的公司不仅担心他们的盈利能力，而且他们的负债也岌岌可危公司，子公司，金融机构，上下游客户，合作伙伴签订的100多亿的担保都是隐性负债

为了缓解资金链紧张，公司也祭出了固定收益，资产转让等多种手段，但都无法从根本上改变公司造血困难的局面。

公司股价也伴随着公司基本面的恶化而不断下跌日前，公司股价累计下跌71.24%，市值从当初的800亿元跌至目前的200亿元

公司股价暴跌后，股权质押风险随之而来在这种背景下，公司突然利好变化后的涨停非常耐人寻味

无奈的市值管理。

对于正邦科技的股东来说，公司股价暴涨无疑是喜闻乐见的，但对于公司实际控制人林印孙来说，公司股价的触底反弹更像是救命稻草。

wind的数据显示，公司第一大股东正邦集团有限公司质押的流通股数量达到6.68亿股，占其股份总数的92.4%。

值得注意的是，其中部分股权质押项目是在公司股价处于高位时实施的在公司股价经历了一年多的负增长后，这部分质押项目可能面临平仓风险

企业调查数据显示，公司119个质押明细中，以正邦集团有限公司为主体的质押项目高达33个，其中7个达到警戒线，1个达到平仓线。

公开资料显示，正邦集团背后的第一大股东是林印孙，持股比例为60.75%。

在查阅了其他未达到警戒线的质押项目后，我们发现这些项目的情况并不乐观，公司近期的股价低点距离警戒线仅一步之遥。

以公司2021年12月做的一笔股权质押为例股权质押方为正邦集团有限公司，质押权利人为中国信达资产管理有限公司，质押股份数量高达7400万股，占正邦集团有限公司持有公司股份的9.49%，收盘价为5.14元/股，距离公司近期低点5.21元/股仅0.07元

这也意味着，一旦公司股价加速下跌，公司大量质押项目将面临平仓风险，进而对公司股价形成负反馈最坏的情况下，如果将质押的股份全部强行卖出，不排除公司实际控制人易主的可能

但这一切在公司宣布进军新能源后迎来了曙光，股价的大幅反弹帮助公司摆脱了质押板块暂时被逼平的问题但公司市值管理的嫌疑已经显现

有业内人士表示，公司公告的核心是，进入新能源领域有助于公司从农业向光伏产业转型监管部门对上市公司的信披有完善的规定，真实，准确，完整是基本原则正邦科技此前发布的框架协议，显然在准确性和完整性这两点上埋下了伏笔，最终引来了深交所的关注函

成败猪周期

今年一季度，正邦科技业绩再次大幅亏损时，有投资者将正邦科技比作当时的雏鹰农牧，建议公司及早进入债务重组。

2019年10月，曾经的养猪第一股雏鹰农牧因资金链断裂已经饿死上百万头猪，最终无奈退出市场，导致雏鹰农牧错过了接下来两年的超级猪周期。

但如果把时间拨回到2020年，正邦科技的待遇就完全不一样了当年公司大赚57.44亿元，同比增长248.75%，营业收入约491.66亿元，同比增长100.53%

公司股价也在上涨，2020年最高涨幅63.49%因此，正邦集团实际控制人，正邦科技创始人林印孙也成为了胡润百富榜上的江西首富

很难想象，在两年的时间里，曾经的江西猪王在投资人眼里已经变成了老古董公司基本面之所以恶化得这么快，是因为公司大量借贷扩张存在上述因素，另一方面，部分原因是公司转型自收自支模式的步伐过快，转型时间节点选择错误

最近几年来，伴随着猪周期的交替，规模化养殖逐渐取代公司+农户的养殖模式，成为未来生猪养殖的趋势育种公司在竞争中争夺有利地位正邦科技作为行业龙头之一，自然不想在这一轮扩张中落后于别人

从2021年下半年开始，正邦科技逐渐从原来的公司+农户的养殖模式转向自繁自养模式2021年下半年，这个猪周期官方景气度较低当时猪肉价格一度跌至11元/斤的整数关口

需要注意的是，与公司以往采用的公司+农户养殖模式相比，自繁自养模式在生产成本和生产效率上更具优势，但这种模式所需的育肥用地和猪舍需要自建，固定资产投资支出巨大。

但在2021年下半年，也就是猪周期的景气低谷，公司的盈利能力处于下降阶段，显然难以为如此庞大的项目持续输血。

当然，正邦明白其中的利害关系，它也曾经想过退出这从2021年公司淘汰母猪的数量就可以看出来

数据显示，2021年淘汰母猪约220万头，一，二季度分别淘汰母猪35万头，5万头这意味着公司2021年下半年淘汰母猪约180万头，退出趋势初现

但是，养猪场一旦开始，就没有回头路了截至2021年三季度末，正邦科技在建项目为41.21亿元的历史高位，主要是各地在建的养猪场