上市一年，市值位列行业第一，“功效护肤品第一股”贝泰妮是否名副其实？

最近正值换季，风云君的皮肤敏感问题又犯了，于是下一站的小仙女女儿建议我买一瓶薇诺娜的专用护理霜试试，说她一直用这个当敏感肌，就是舒淇手里的小瓶，如下图。

她也是跟风云君安利的，什么薇诺娜所有品牌都是纯天然植物活性成分，非常温和，专门针对敏感肌肤。

风云君听后有点动心护肤品不好也没关系公司的风云君还没怕过冯云军内心深处认为，只有好的公司才能出好的产品薇诺娜是上市公司$ Bethany $旗下的一个品牌，风云君会带你了解公司的基本面

一是从后面看，兼顾增速和利润。

Tyne于2021年3月上市，截止5月26日收盘，市值735.5亿，位列申万三级行业分类品牌化妆品第一，约为第二名$ Poleya的两倍，因此稳坐功效护肤品第一。

而且公司上市仅一年，就已陆续纳入深港通MSCI等核心成份股指数，可见资本市场对甜菜碱价值的认可。

巴尼真的有两把刷子吗。

从业绩增速来看，公司营收和净利润增速除2020年在30%左右外，其他年份均在50%以上，CAGR 2018—2021年分别为48%和49%，属于高增速。

在前三大化妆品品牌中，甜菜碱的营收增速和归母净利润增速均排名第一。

正是因为甜菜碱的业绩增速遥遥领先，2018年她还是小弟到2021年，公司营收已经接近珀莱雅，公司2020—2021年归母净利润甚至高于珀莱雅和上海家化

2021年，贝萨妮实现营收40.2亿，低于波莱雅和上海家化的46.3亿和76.5亿，但归母净利润8.6亿，远高于波莱雅和上海家化的5.8亿和6.5亿，盈利能力较强。

那么问题来了，同样是护肤品为什么Bethany的增长率和盈利能力要高很多

第二，细分赛道精准，需要打铁还需自身硬。

先说增长率。

贝妮主打品牌薇诺娜定位于敏感肌等皮肤功效的护肤细分市场，而Polea和上海家化的产品主要面向大众护肤市场。

根据欧睿的统计数据，2016—2021年中国皮肤护肤品市场CAGR达到约32.5%，远高于化妆品行业11.1%的整体增速皮肤病护肤品市场30%以上的行业增长率表明其正处于黄金发展期甜菜碱作为一名优秀的赛马场选手自然受益

除了行业成长的帮助，公司本身也足够有竞争力。

根据欧睿的统计，2021年，公司的薇诺娜在品牌皮肤科级功能性护肤品国内市场排名第一，市场份额较2020年提升约2个百分点，接近第二名和第三名之和，头部效应显著。

2018—2021年彩妆收入一直在1亿以下，增长缓慢，

医疗器械收入从2018年的1.4亿增长到2021年的3.3亿，CAGR 33%，2021年同比增速达到65%。

公司医疗器械产品主要包括玻尿酸修复生物膜，玻尿酸修复敷料等产品，主要用于微创手术后屏障受损皮肤的保护和护理，相当于$爱美客$医美注射产品的后续产品。

最近几年来，注射用轻型医疗美容取代手术进行医疗美容已经成为一种趋势伴随着轻医美容市场的快速发展，术后医疗器械产品将大有可为，公司二轨相当精准不过后续表现还需要再观察

总体来看，薇诺娜的品牌市场认可度较高，销售收入占公司主营业务收入的98%以上，这反过来也意味着公司存在品牌相对集中的风险。

伴随着公司品牌矩阵的完善和其他子品牌的增长，薇诺娜最近几年来品牌收入减少，公司业绩的不确定性也有望降低。

第三，产品定位高端，线上渠道发力。

先说盈利。

公司毛利率一直保持在76%以上，处于较高水平，也高于珀莱雅和上海家化主要有两个原因第一，公司产品定位高端，零售价高二是毛利率较高的线上自营渠道销售占比相对较高

在净利率方面，公司一直保持在21%左右，分别比Peraya高9%，比上海家化高13%。

所以Bethany的盈利能力强主要是因为毛利率高。

其次，销售渠道在化妆品销售渠道中，电商渠道是最近几年来增长最快的销售渠道2015年至2020年，化妆品电商渠道销售额占比从19.1%提升至35.3%，2021年进一步提升至38.7%，已成为化妆品第一大销售渠道

Bethany一直依靠线上渠道销售2019年至2021年，Bethany线上渠道销售额占比分别为77%，83%和82%，其中毛利率更高的线上自营渠道销售额占比分别为61%，63%和63%

顺应潮流，一直以线上销售为主，这也是Bethany业绩快速增长的原因之一。

2019年至2021年，珀莱雅越来越重视线上销售，线上销售占比逐年上升，从53%上升到85%，而2021年上海家化线上销售占比仍仅为42%。

四是经营能力显著提升，分红显著。

化妆品行业属于消费行业，库存周转天数是衡量公司运营能力的关键指标。

2018—2021年，甜菜碱库存周转天数从289天大幅下降至134天，净营业周期也从237天下降至61天运营能力显著提高

由于公司主要采用线上销售，现金现金比率一直维持在1左右，2018—2021年净现金现金比率在波动，2021年达到1.3因此，2021年公司经营活动产生的现金流量净额也大幅提高至11.5亿

2020年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为—1.7亿，现金流量净额比率为—1.2，主要原因是供应商支付方式的变化。

该公司对分红并不吝啬该公司于2021年3月上市，并于6月支付了2020年的股息现金分红金额1.9亿，上市后由全体股东分享

基于2021年业绩，公司拟支付现金分红2.5亿元也就是说，上市以来，公司现金分红4.4亿，占同期归母净利润的31%，分红力度可圈可点

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柏妮之所以被市场认可，成为品牌化妆品行业第一，主要是因为其产品定位高举，在功能性护肤细分市场占有突出地位。

这是化妆品行业所有公司梦寐以求的，实现起来并不容易此外，公司专注于线上自营渠道销售，进一步奠定了公司的盈利基础

增长快，盈利能力强，甜菜碱可以凭借这两个关键点脱颖而出。