光大证券固收研究：5年期LPR大幅下行15bp，5月信贷无需盲目悲观

1.5Y LPR大幅下降，信贷可能在5月份企稳。

今天，5Y LPR下跌了15bp，因此投资者不应该对5月份的信贷数据盲目悲观4月份，信贷增长受困于有效融资需求的明显下降，这似乎是一个相当棘手的问题传统上，银行需要借款人的融资需求来满足他们的贷款当融资需求不足时，央行的宽货币并不能明显增加需求，形成稳定的信贷很多人用推绳子来形容这种现象，来形容融资需求不足时货币政策的无力实际上，融资需求是贷款利率的函数银行给借款人的贷款利率越低，越能激发融资需求目前银行的贷款基本参考LPR定价，因此5Y LPR此番大幅下降无疑有助于刺激新增信贷需求，从而稳定信贷总量

在LPR之前的变化中，1Y品种下降多一点，5Y下降一点这一次5Y LPR的大幅减少赶上了之前1Y LPR的第一步经过此次报价，5Y和1Y LPR之间的利差已降至75bp，回到年初以来相应期限的AAA评级短期票据的平均期限利差附近，从而进一步巩固了贷款和债券市场利率相互参考的基础

4月29日政治局会议提出两个支持，即支持各地因地制宜完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求我们看到，货币当局充当了靶子，通过引导5Y LPR大幅下跌，迅速将党中央的重大政策落实到位此次下调15bp的幅度非常有诚意，与之前的差别化住房信贷调整等政策有明显的叠加效应，实际上降低了刚性和改善性住房贷款的利率，这无疑会刺激相应点的合理融资需求，同时也清晰地显现出促进房地产市场平稳健康发展的暖意

事实上，最近还有很多贷款降息的措施比如再贷款，也是一种有针对性的降息这段时间以来，再贷款的品种不断创新，再贷款的金额明显增加，为信贷总量添堵4月下旬，中国人民银行设立科技创新再贷款，启动全覆盖养老专项再贷款试点这两个再融资方案的金额分别为2000亿元和400亿元此外，4月底，中国人民银行增加了1000亿元的再贷款额度，以支持煤炭的清洁高效利用再贷款工具可以持续投放基础货币，支持信贷稳定增长和实体经济发展，同时具有精准滴灌的优势重点是减轻受疫情影响的制造业，服务业和小微企业的负担，不会出现水患

我们认为，未来不同形式的降息将继续出现，稳信贷，稳房地产等措施将密集出台对于投资者而言，此时无需盲目悲观，对于信贷资金的需求方，此时宜尽早争取贷款，以充分享受当前政策的红利，对于信贷资金的供给方来说，更是要客客气气，主动出击，否则最优质的项目和贷款额度都有可能被竞争对手拿到长期来看，下半年金融机构会召开自己的工作会议希望到那时，我们都能履行党中央4月29日提出的明确要求，提交一份满分答卷

2.风险警告

不合理的预期导致市场快速波动。

题目:5Y LPR大幅下降，5月信贷可能企稳——2022年5月20日利率债观察

报告发布日期:2022年5月20日

分析师:张旭

分析师:魏笑笑