市场需求大公募基金无法覆盖的中短期产品成为理财的目标

或将面临又一轮净值化冲击波。

最近几天有消息称，监管对6家国有大银行及其理财子公司进行了指导9月1日后大银行理财产品配置的资产，可以不采用成本法估值，已采用成本法估值的理财产品现有资产，应在10月底前整改完毕

根据CBN对多家理财子公司渠道和投资经理的采访，净值化的冲击波确实在逼近除六大行外，其他股份制银行和城商行的理财子公司也将面临同样的监管，但整改期限可能有所不同这一消息也导致该行永续债收益率在8月25日直接跃升10~20BP

经过几年的净值化转型，在监管允许部分封闭产品采用摊余成本法的空间下，致力于赶规模的财富管理人大量发行了7天，30天，3个月的中短期封闭产品多位业内人士表示，这些产品往往是财富管理人最需要的缩放利器，而这些产品很大一部分是采用成本法估值的专用账户，拥有非公开发行的债券等资产，使得产品净值不波动，短期产品的客户体验和收益也得到提升如果法规完全禁止成本法计价，这部分产品将会大幅降价

或短期产品收缩

2018年资产管理新规的发布，对银行业理财行业具有划时代的意义，使银行业理财逐渐从野蛮生长过渡到合规经营，打破了公正兑换，净值化转型，明确界定非标，限制非标比例，匹配期限等趋势而近20位理财经理相继出现在整个市场，离开母行独立运营

对于透明度低的非标资产，交易量小，市场深度浅的商品及其衍生产品，估值本身就比较困难，对于习惯于用摊余成本法估值的银行来说更是如此资产管理新规鼓励资产管理产品以公允价值计价，允许部分合格的封闭式产品和现金管理产品采用摊余成本法

与市场价值法相比，摊余成本法是指估价对象在产品剩余期限内，根据购买成本，票面利率或约定利率，并考虑购买时的溢价和折价，以各周期计提利润，平滑整体波动的平均摊销方法。

即使经历了痛苦的过渡期，与以公共债务为基础的基金和货币基金相比，财富管理公司仍能获得优惠待遇——仍可配置一定比例的非标资产作为产品的收益增厚垫，监管并未明确要求所有产品均采用市值法估值

近两年，伴随着净值的转型，规模成为新成立的财富管理子公司的重要目标因此，市场需求最大，公募基金无法覆盖的中短期产品成为理财的目标

一家股份公司理财子公司的投资经理告诉记者:短期部分债券的产品很多都买了私募账户，这个专用账户用摊余成本法估值配置，稳定了短期产品的净值波动。

据记者了解，PPN，非公开公司债券，ABS，ABN都是财富管理人的良心，尤其是成本法估值可以让净值非常稳定此外，一些渠道甚至可以使用买入成本法对银行永续债和二级资本债进行估值

打开众多银行app后可以发现，在银行销售的众多理财子产品中，7天至3个月的短期产品不在少数，收益在3%至3.6%之间，远超同类货币基金或公募债基。通常，到期后

如8月份，有媒体报道，工银理财理财产品规模已突破1.7万亿元，成为行业内首家独立管理规模突破1.7万亿元的商业银行理财子公司，8月18日，交通银行理财表示，产品规模突破1万亿元，成为长三角地区首家产品规模突破1万亿元的银行理财子公司，中信银行近期财务报告显示，中信银行和瑞士瑞信银行非风险理财产品存续规模达1.2万亿元，其中符合新规要求的净值产品达9540.43亿元，占比79.08%，实现理财业务收入45.92亿元。

一旦所有产品都被市值法覆盖，上面提到的中短期产品很可能会缩水许多财富管理公司也向记者表达了担忧一方面，市值法会导致产品净值波动加大另一方面，短期产品的收入也可能下降如果没有明显的公共债务基础优势，财富管理公司的兴趣自然会下降

财务管理的转型挑战仍然很大

资产管理新规出台后，财富管理转型启动，但仍存在诸多挑战市值法推广后，理财方式在哪里

幸运的是，与公募基金相比，财富管理公司仍有一定的操纵空间比如受益于母行的资源，理财公司的固定收益产品或纯债产品仍可以投资一些非标资产和优先股来增加收益，同时，财富管理的产品还有很好的本地代销渠道，这也是规模化的基础

有业内人士也向记者提到，如果以后完全限制摊销成本法，财务经理可能需要发行封闭期更长的产品，从6个月到3年不等好在这两年经历过净值转型阵痛的财富管理人，在净值管理能力和期限匹配方面积累了一定的经验，同时也在不断清理一些不符合要求的非标资产

但无论如何，理财经理可能会失去一批客户，而这部分资金可能会流向公募基金上述投资经理告诉记者

早在2020年，央行就宣布新资产管理条例的过渡期将在2021年底事实上，早在2020年初，各大财富管理公司都在努力发行新产品，一方面是为了规模大，另一方面是为了接手难以实现净值，缺乏流动性的老产品

我们与一些持有老产品的客户沟通，希望将老产品过渡到新产品，有些可能会出现收益率下降的情况，这就涉及到很多沟通问题一家管理资本近百亿元的大型国有银行的投资经理曾告诉记者

当时的财务管理面临转型难的问题，主要是非标资产，尤其是那些期限长，流动性差的资产，如产业基金，PPP

)项目等此外，虽然永续债属于标准化资产，但因为量大，流动性差，价格不高，导致市场承接意愿较差，因此部分需要银行内部自行消化