预计8月金融数据将全面反弹年初以来的紧信用进程接近尾声

央行公布的数据显示，7月份人民币贷款增加1.08万亿元，比上年同期增加905亿元，7月末人民币贷款余额增速为12.3%，与上月末持平，比上年同期低0.7个百分点。

2021年7月，社会融资规模增加1.06万亿元，比上年同期减少6362亿元，7月末，社会融资规模存量为302.49万亿元，同比增长10.7%。

7月末广义货币余额230.22万亿元，同比增长8.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3和2.4个百分点，狭义货币余额62.04万亿元，同比增长4.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.6和2个百分点。

具体来说，7月份的RRR降息直接提升了该行的放贷意愿和能力，但贷款需求不足限制了信贷扩张因此当月人民币贷款仅小幅增加905亿元，存在较为明显的票据冲动现象从结构上看，贷款需求不足的主要原因是楼市降温背景下居民贷款需求萎缩同时，企业中长期贷款同比增加约1000亿元，说明企业贷款需求也有所减弱

7月份人民币贷款增加1.08万亿元，同比多增905亿元，支撑了上月末各项贷款余额增速持平于上月末的12.3%，进一步印证了我们对当前信贷增速基本处于本轮紧信贷底部的判断7月RRR全面降息直接提升了银行放贷意愿和能力，但信贷需求减弱——第二季度贷款需求指数为70.5%，较第一季度下降6.9个百分点——限制了信贷扩张

同比来看，7月份人民币贷款同比增长的主要原因是票据融资和非银行贷款大幅增加其中，票据融资同比增加2792亿元，结合下半年票据利率大幅下降，显示RRR降息后银行信贷出现票据冲动，印证了当前信贷需求不足

首先，在房地产调控力度加大的背景下，7月份楼市明显降温，居民按揭贷款需求相应萎缩与此同时，居民的消费贷款，经营贷款等短期贷款流入房地产盆地，也限制了居民的短期贷款需求其次，7月份企业短期贷款和中长期贷款均较去年同期有所减少，说明企业贷款需求也有所减弱接下来需要重点关注中长期贷款同比收缩的可持续性及其对制造业投资快速修复势头的影响

7月份，社会融资增幅低于上月政府债券融资成为当月社会融资同比减少的主要拖累

7月社会融资增加1.06万亿元，较上月减少2.61万亿元，较上年减少6328亿元受新增贷款规模小于去年同期影响，7月末社会融资类股同比增速较上月末回落至10.7%

分项来看，除对实体经济的人民币贷款环比增加约1.48万亿元，同比增加约1830亿元外，新增政府债券融资和表外票据融资也有所减少7月份表外票据融资同比增加是由于票据融资金额较大，导致表外票据转为表外和表外，这也与到期金额较大有关

7月末，M2增速下滑，直接原因是当月贷款走弱影响存款衍生，7月末，M1增速下降0.6个百分点，这是房地产m降温的直接原因

7月末，M1增速较上月末回落0.6个百分点至4.9%我们认为，一个直接原因是当月房地产市场大幅下跌历史数据表明，M1的增长率与房地产市场的受欢迎程度有很强的相关性此外，7月份制造业和非制造业官方PMI均出现不同程度下降，这也是拖累M1增速的部分原因

我们预计，央行RRR降息对信贷和社会福利的提振作用将在8月份得到体现预计8月金融数据将全面反弹，年初以来的紧信用进程接近尾声这意味着7月份的金融数据处于本轮紧信用过程的底部接下来，伴随着宏观政策向稳增长微调，信贷，社会福利，M2增速等主要金融数据将进入一波上行过程