中国人民银行公布了2021年第二季度货币政策执行报告

事件概述

日前，中国人民银行公布了2021年第二季度货币政策执行报告。

投资观点

经济复苏不稳定，政策前瞻性调整，跨周期设计。

经济基本面:疫情持续演变，外部环境更加严峻复杂，国内经济复苏仍不稳定不平衡。

政策基调:保持货币政策稳定，增强前瞻性和有效性做好跨周期政策设计，增强宏观政策自主性

政策目标:帮助中小企业和困难行业持续复苏，保持经济运行在合理区间。

对政策关键词的理解:

跨周期政策设计有两层含义:1)跨周期政策内涵的逆周期调整，2)要求兼顾短期和中长期政策，把握政策力度和节奏，避免透支。

政策自主性，两个维度:1)2017年以来，中国经济周期，政策周期和利率周期相对于其他经济体表现出领先地位，政策由传统的后续调整向自主主导调整转变，2)近期双顺差增加了整体外汇储备，同时汇率弹性增加，能够有效应对外部冲击，扩大利率自主空间。

在保控信贷政策引导下，信贷结构持续优化，普惠肖伟和中长期制造业贷款保持较高增速，新增贷款加权平均利率较低，票据融资利率大幅下降。

密切关注通胀情况，压力总体可控，2020年5月以后，中国的政策调整和回归控制了货币增长率，削弱了通货膨胀的货币基础。

正确认识货币与通胀的关系一栏比较了2008年和2020年海外主要经济体基础货币和广义货币的扩张特征与通胀形成的关系:广义货币助推通胀的逻辑没有改变，财政赤字货币化加速了2020年以来通胀的形成和恶化，并带来后遗症。

列重要信息

1)借助窗口指导和地方金融机构2000亿再融资政策，加大对信贷增长缓慢地区的信贷支持。

2)多措并举，降低企业实际贷款利率。

3)退出外汇市场常态化干预，人民币汇率双向波动成为常态。

我们预测未来政策:如果9—10月宏观经济走弱，央行可能会在10月中旬之后选择降息(MLF等利率下调约5BP)。

风险警告

经济活动的变化超出了预期。