中航沈飞600760：业绩稳健增长合同负债大幅攀升

事件:公司4月30日发布2022年一季报2022Q1公司实现营业收入78.03亿元，同比增长34.78%，净利润5.11亿元，同比增长48.18%，净利润4.65亿元，同比增长60.91%业绩稳定增长，合同负债大幅增加营收方面，公司2022Q1实现营业收入78.03亿元，同比增长34.78%，利润方面，公司2022Q1实现净利润5.11亿元，同比增长48.18%期末合同负债304.52亿元，同比上升800.48%，公司手中订单充足，预付款项和存货分别为214.58亿元和80.68亿元，同比增长4020.60%和23.27%公司积极准备生产，或预测全年行业高景气，业绩有望持续快速增长，应收账款41.22亿元，同比下降22.54%，回款情况良好，货币190.00亿元，同比增长77.47%下游需求持续增加，公司现金状况良好成本控制能力稳步提升，毛利率基本稳定2022Q1期间费率为1.84%，同比下降0.92个百分点，其中销售费用0.20亿元，同比下降42.10%，R&D费用为0.52亿元人民币，同比下降21.90%，管理费用1.43亿元，同比上升27.47%，财务成本—5400万元2022Q1毛利率9.64%，同比下降0.31pct，净利润率6.55%，同比上升0.59 pct伴随着军品定价机制改革的稳步推进，叠加下游军品飞机的放量产生规模效应，公司盈利能力有望改善相关交易量有望大幅增长，行业景气度持续向好2022年，公司预计关联采购金额263.46亿元，比2021年实际金额增长42.00%，预计关联销售金额56.32亿元，比2021年实际金额增长74.39%关联交易大幅增长说明公司订单充足，说明行业景气度持续向好a股战斗机是整机唯一标的，业绩充满增长动力与美俄军队相比，中国的军用飞机数量少，一代比一代落后伴随着空军战机的迭代和国产航母的建造，国内军用飞机市场进入快速增长期公司是我国航空防务装备的主要研发基地，有望直接受益于十四五军用飞机的放量国内民航市场前景光明，公司是ARJ21和C919项目的参与者伴随着国产大飞机的顺利推进，未来性能有望提升投资建议:我们预计公司2022—24年营收分别为430.24亿元，561.86亿元，722.00亿元，归母净利润分别为23.83亿元，32.21亿元，43.46亿元，对应EPS分别为1.22元，1.64元，2.22元，对应PE分别为41.06倍风险:军机安装进度不及预期，新产品开发不及预期，军品定价改革不及预期，预测和估值判断不符合预期风险