本报告简介:维持增持评级2021年收入167.59亿元，归母净利润7.91亿元业绩受疫情干扰，低于预期考虑到疫情对业绩的影响，2022—2023年EPS下调至1.35/1.67元，2024年EPS上调2.05元考虑到板块估值中枢下移，2022年给予PE25X，下调目标价至33.75元，维持增持评级第一季度业绩逐渐恢复2021Q4的收入为44.04亿元，归母净利润为—0.42亿元2021Q2开始受到广东等地疫情的严重影响，同时受到股权激励费+新租赁标准的影响，利润下滑严重2022Q1收入46.77亿元，归母净利润3.84亿元，未归母净利润3.96亿元，毛利率逐季大幅提升，利润略高于预期，业绩有望伴随着疫情好转逐步回升放慢战略自建店的速度，加盟和并购的力度不减截至2022Q1，公司门店总数达到8469家，2021/2022Q1分别新增2271/313家门店分地区来看，2021年华南/华中/华东/其他地区分别新增1326/259/227/459家，华南领先地位不断稳固，加盟实力不断加强，河南，黑龙江，四川等重点地区的M&A计划也在增加高速专门店布局有望承接外流处方2021年医院端门店/DTP药店数量分别为+28%/+49%，专科门店高速布局有望在双渠道政策下率先接手流出处方，疫情好转后业绩增速有望回升风险:疫情反复风险，市场竞争加剧风险，扩张影响现金流风险
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