新乳业002946公司信息更新报告：业绩超预期内生、外延并举下未来可期

疫情可控，协同效应强评级为增持的新乳业，2021Q4营收23.17亿元，同比增长10.78%，归母净利润0.56亿元，同比下降34.43%2022Q1营收23.17亿元，同比增长15.02%，归母净利润0.43亿元，同比增长48.70%由于疫情的影响，我们下调了2022—2023年的盈利预期，增加了2024年的盈利预期预计2022—2024年净利润为4.2，5.6，7.1亿元，EPS为0.49，0.65，0.81元，对应PE的当前股价为23.3，17.5，11元2022Q1受疫情影响有限，收入稳步增长，2022Q1同比增长15.02%收入稳定增长的主要原因是:西南地区受此次疫情影响相对较小，公司反应迅速，疫情期间运营控制能力较强，如唯一产品获得担保和开协会资格，受疫情影响较小展望2022年，鲜奶需求依然较为旺盛在持续的产品创新和全渠道布局下，公司营收仍能以内生外延稳步增长202Q1净利率上升主要是销售费用率和管理费用率下降所致2022Q1净利率同比增长0.4pct至1.9%，主要是在强力成本控制下，销售费用率下降0.6pct，管理费用率下降1pct展望2022年，预计奶价相对稳定，公司2022年的销售毛利差能够得到改善，在加强成本控制下，可以降低管理费率，实现股权激励目标份额持续增加，内生与外延发展相结合下具有巨大发展潜力的公司份额持续增加2021年低温鲜奶收入同比增长35%，市场份额目前全国排名第三公司内生和外延式增长动力强劲:持续的产品创新，2021年新产品贡献超过10%，开发高端特色产品，提升产品结构，高端白奶同比增长近100%，延伸M&A具有很强的协同效应2021年，夏津乳业营收同比增长18%，净利润同比增长超20%，上游奶源布局进一步完善，目前自有奶源占比提升至50%，全渠道布局2021年全球电商收入同比增长80.8%，送奶到户同比增长近40%未来伴随着奶源布局的加强和渠道的进一步完善，公司内生和外延双轮驱动仍处于发展的黄金期风险:宏观经济波动风险，市场拓展不及预期，原材料价格波动风险等